银河证券：中国石油 天然气管道资产合资收益较大 　

style="width:670px;margin:0;overflow:auto">　　银河证券近日发布中国石油的研究报告称，公司发布2013年中报，实现营收11010.96亿元，同比增长5.2%；实现归属于母公司股东的净利润655.2亿元，对应全面摊薄EPS为0.36元，同比增长5.6%，符合我们预期。　　今年上半年，全球原油供需基本面相对宽松，原油价格有所回落；再加上二季度，国内宏观经济增速下滑，下游炼化市场需求疲软，部分化工产品供大于求、价格创历史新低；公司除天然气板块外，上游、炼油、化工和销售等板块的业绩均有所回落。　　由于对全球经济增速放缓的担忧挥之不去，今年上半年特别是二季度国际原油价格回落较多，因此二季度上游勘探开发板块经营利润环比下降较多26.6%，从一季度的569.8亿元下降到二季度的418.2亿元；三季度受埃及局势和夏季用油季节性影响，原油价格回到年初高位，总体看，下半年，上游板块业绩将回回升。　　天然气板块获管道合资收益，未来3年盈利将持续改善。近年来，随着中亚天然气管道和江苏如东LNG接收站的投产并逐步达产，天然气进口量快速放量，3年时间一下增加到300多亿方；之前由于天然气定价还没有理顺而进销价格倒挂一度接近1.5元/立方，公司去年进口气和LNG亏损达419亿、今年上半年扩大到235亿元。　　2013年上半年天然气与管道板块有效平衡国内自产气和进口气两种资源，加强对外合作，引入战略投资者，科学控制管输成本，以部分管道净资产及其业务出资设立合资公司产生的收益达到190亿元左右，使得天然气板块业绩大幅增长。　　发改委发通知自7月10日起，上调非居民用天然气价格不超过4毛/立方，并且增量气门站价按照广东、广西试点的天然气新定价机制，一步调整到2012年下半年以来可替代能源价格85%的水平。这次天然气调价和实现增量气市场化主要利好的是上游天然气供应商，特别是中石油；这次调价，全国平均门站价格由1.69元/立方提高到1.95元/立方，上调幅度平均幅度为0.26元/立方，短期对公司的年化业绩贡献为增厚业绩约9分，下半年将增厚约4分。　　发改委在调价通知中指出，存量气价格将分步调整，力争“十二五”末调整到位；也就是说非居民用天然气价格的存量气在未来2-3年时间里要调到这次调整到位的增量气的水平；这次调整后的增量气价格相当于原油价格110美元/桶对应的燃料油和液化石油气价格挂钩，假设未来2-3年原油价格在90-100美元/桶，则目前存量气的潜在调价空间约0.6-0.8元/立方(两广地区则为0.4-0.5元/立方)。如果到时候化肥用气调价幅度的折扣比照此次调价，居民用气还是不上调，目前存量气价格在未来2-3年的总体调价幅度保守估计在0.3-0.4元/立方。因此，未来2-3年，中石油天然气板块业绩提升的潜在空间还有0.2-0.25元，保守估计也在0.15-0.2元；天然气板块未来3年的盈利将持续改善。　　公司天然气业务将迎来3年的盈利改善期，预计公司2013-2015年EPS分别为0.74元、0.87元和0.94元，维持公司“推荐”评级。